Feed訂閱

雪缘园即时足球比分:PPP項目的5種常規融資模式及創新性融資方案

時間:2018-05-03  來源:王鑫  瀏覽:1132次
本文主要介紹PPP模式的概述、PPP模式典型架構、PPP模式的常規融資模式,即政府引導基金融資、信托融資、專項資產管理計劃(資產證券化)、保險資金、銀行貸款及債券和私募基金介入PPP模式的兩種融資方案。需要進行PPP融資的可以參考。

雪缘园比分 www.ezrqk.com.cn PPP是指政府公共部門與私營部門合作過程中,讓非公共部門所掌握的資源參與提供公共產品和服務,從而實現合作各方達到比預期單獨行動更為有利的結果,是當前政府利用社會資本的主要方式,本文主要介紹了PPP模式在動作過程中的常規融資模式,另外還有2種創新性融資方案,要動作PPP模式的企業可以參考一下。

一、PPP模式概述

PPP(Public-Private Partnerships)即政府和社會資本合作模式,是指政府采取競爭性方式擇優選擇具有投資、運營管理能力的社會資本,由社會資本提供公共產品 和服務,政府/使用者依據公共產品和服務的績效評價結果向社會資本支付相應對價一種模式。

PPP模式在中國的發展一般認為發端于1984年第一個BOT模式項目——深圳沙角B電廠項目,隨后2003年-2008年,地方政府公共基礎設施項目繁多,財政資金有限,為滿足社會大眾對公共設施和公共服務的要求,各地掀起一波PPP熱潮,這期間的代表性項目有國家體育?。癯玻?、北京地鐵四號線項目等項目。

2008年后,受全球金融?;撓跋?,全球和中國經濟增速下滑,我國采用積極財產政策和刺激經濟增長的計劃來應對。該經濟刺激計劃的投資由政府主導,但鑒于地方政府無法以市場主體身份參與投資,各地政府都充分利用所屬融資平臺進行投融資。2009年以來,城市基礎設施等公共產品和服務的投融資職能主要由各地融資平臺公司承擔,項目運作以政府委托代建、BT模式為主。這一時期PPP模式遭遇擱淺。

積極的財政政策和寬松的貨幣政策導致地方政府及政府融資平臺與日俱增,截止2013年,地方政府負有償還責任的債務高達20多萬億元,這些債務已經讓某些地方政府無力償還;另一方面城鎮化及“一帶一路”的發展又亟需大量資金。在此形式下,2013年中央發文允許社會資本通過特許經營的方式參與城市基礎設施投資和運營。 2014年9月,國務院發布《關于加強地方政府性債務管理的意見》(國發[2014]43號),正式提出推廣使用政府和社會資本合作模式。鼓勵社會資本通過特許經營等方式,參與城市基礎設施等有一定收益的公益性事業投資和運營。政府通過特許經營權、合理定價、財政補貼等事先公開的收益規則,使投資者有長期穩定收益。投資者按照市場化原則出資,按約定規則獨自或與政府共同成立特別目的公司(SPV)建設和運營合作項目。投資者或特別目的公司通過銀行貸款、企業債、項目收益債、資產證券化等市場化方式舉債并承擔償債責任。政府對投資者或SPV公司按約定規則依法承擔特許經營權、合理定價、財政補貼等相關責任,不承擔投資者或特別目的公司的償債責任。由此,PPP模式再次興起,并迎來快速的發展。

2015年,財政部、發改委、人民銀行三部門聯合發布《關于在公共服務領域推廣政府和社會資本合作模式指導意見的通知》,提出在能源、交通運輸、水利、環保、農林、科技、保障性安居工程、醫療、衛生、養老、教育、文化等公共服務領域,鼓勵采用政府和社會資本合作模式,吸引社會資本參與。其中,在能源、交通運輸、水利、環境?;?、市政工程等特定領域需要特許經營的,按《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》執行。

2016年10月,財政部發布《關于在公共服務領域深入推進政府和社會資本合作工作的通知》,提出統籌推進公共服務領域深化PPP改革工作,在垃圾處理、污水處理等有現金流、市場化程度較高、操作成熟的公共服務領域,各地新建項目要“強制”應用PPP模式。各地也在大力推動PPP示范項目的實施,標志著PPP模式已經從政策層面到執行層面得到了細化落實。

總之,PPP模式推出的目的之一,其實是讓政府與社會資本之間由債權債務關系轉化為合作關系所采取的一種方法,目的是控制和化解地方政府性債務風險,確保地方政府債務不再新增。從轉變政府職能、化解地方政府債務、創新公共服務供給機制來說,PPP模式在未來會是公共產品和服務供給的重要模式,方興未艾。

二、PPP模式典型架構

PPP模式一般是政府授權政府平臺公司與社會資本方共同成立合資公司,政府(發改委)與項目公司簽署PPP(特許經營權協議),協調金融機構向項目公司貸款,項目公司以使用者收費(政府付費或加上政府補貼等)形成的現金流作為還款來源進行還款。主要的參與方及關系如下:

PPP模式典型架構/
PPP模式的融資模式

三、PPP模式的融資模式

PPP融資,即在PPP項目設計、建設、運營、維護、移交等各環節安排融資方案實現對PPP項目的資金支持。從大類上劃分,融資無外乎股權融資和債權融資兩大類。從資金供給來講,融資方包括銀行、保險、信托等金融機構及私募基金等其他非金融機構,我們可以圖示如下:

目前,各個省基本都設立了不同規模的PPP引導基金,以股、債、提供前期費用補貼、或提供融資擔保等方式對PPP項目進行融資支持。同時,為了放大財政杠桿,很多省份的PPP基金采取母子兩級基金的結構,引入社會資本的方式來運作。從融資的角度來講,除政府引導基金為PPP項目提供資金支持外,還有信托、保險、債券、資產證券化、項目收益債、融資租賃等方式。接來做簡單的介紹。

(一)政府引導基金融資

江蘇、山東、山西、安徽等省份的PPP基金都采用典型的母基金架構。母基金的出資人為省財政、金融機構或行業社會資本,母基金再投資到多個當地政府(市、縣政府)發起并與金融機構及行業社會資本共同組建的PPP子基金中,投向當地項目。大概圖示如下:

(二)信托融資

信托公司參與基礎設施項目投資由來已久。2014年之前,信托公司與政府合作主要以政信類信托為主,政信類信托是指信托公司與政府再基礎設施、民生工程等領域開展合作,這類項目的還款通常有地方政府或地方財政局作出承諾,或者直接就以地方政府的債權收益權為融資標的。政信類信托一般都是以政府的財政預算或政府的應收賬款為保證。但是國務院下發《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》(43號文)后,要求地方融資平臺剝離政府融資職能,同時不得新增政府債務,政信類信托被限制。

現在信托公司對PPP項目的融資方式,剔除政府的擔保及兜底后,主要還是以信托貸款和信托計劃直接融資兩種方式為主。

1、信托貸款

在PPP項目建設期,信托公司通過發行信托計劃向項目公司提供直接貸款。但鑒于項目正處于建設期,尚無法產生現金流,一般都是通過向項目公司股東即社會資本方發放貸款,還款來源及擔保措施由股東解決。

在項目即將或已經處于運營階段時,由于項目已經有了穩定現金流了,信托公司可以選擇股東也可以選擇項目公司作為借款人,風控措施可以收入控制、選擇股權質押、收費權質押等措施。

2、信托計劃直接融資

信托公司可以設立信托計劃,通過股權投資的方式投入項目公司。但是因為信托計劃的公眾投資者要求的投資回報期限較短(1-2年),而PPP項目的建設及回收期較長,所以這是最大的障礙。實踐中可以采取股權逐步回購,收益定期支付的方式解決。

另外一個問題是,信托公司通過股權轉讓或增資的方式進入項目公司,作為PPP項目公司的股東,務必將承擔股東責任和社會責任,但信托公司目前看來并無專業能力及專業人員。因此,信托公司可以選擇股權委托管理或者與產業資本組成聯合體進行投資的方式。

除直接投資外,信托公司還可以通過間接投資的方式對PPP項目進行投資。間接投資及信托計劃通過股權投資基金的方式參與項目融資,有兩種方式,一是作為政府產業引導基金優先級LP,二是作為社會化股權投資基金(私募基金)優先級LP。

此外,信托計劃還可通過購買收益權(收費權)、債權,或者設立財產信托,與其他機構合作成立資產證券化業務等模式。

(三)專項資產管理計劃

專項資產管理基金即資產支持專項計劃,就是我們所謂的資產證券化。資產證券化由證券公司主導,證券公司及基金管理子公司作為計劃管理人設立并管理資產支持計劃(SPV),然后通過證券交易所及私募產品報價與服務系統掛牌、轉讓。交易結構如下:

(四)保險資金融資

保險公司的資金因為資金來源渠道便利且廣泛,險資是PPP項目一個重要的融資來源。險資的投資方式非常靈活,可以說險資和信托計劃是最靈活的兩種融資工具。

根據保監會2017年5月4日發布的《中國保監會關于保險資金投資政府和社會資本合作項目有關事項的通知》,保險資金投資PPP項目,是指保險資產管理公司等專業管理機構作為受托人,發起設立基礎設施投資計劃,面向保險機構等合格投資者發行受益憑證募集資金,向與政府方簽訂PPP項目合同的項目公司提供融資。 投資計劃可以采取債權、股權、股債結合等可行方式,投資一個或一組合格的PPP項目。其投資圖示可以參考信托計劃的融資圖示,在此就不列式。

(五)其他方式(銀行貸款和債券)

銀行貸款不必多說,PPP項目可以通過固定資產貸款、流動資金貸款、銀行授信、銀團貸款等方式獲得融資。相比其他社會資金,銀行貸款成本低,期限靈活,且PPP項目有政府背書,也更容易拿到政策性銀行的低成本資金。需要注意的是,當PPP項目還未形成可融資的資產時,需要通過股東借款的方式向PPP項目公司輸血。即通過PPP項目公司的股東去申請貸款,獲得貸款后再向PPP項目公司輸送資金,這是一種間接支援的融資方式。

此外,PPP項目還可以發行債券融資,可以發行公司債、企業債、資產支持票據、項目收益債融資等等債券融資方式。成熟的、有穩定現金流的PPP項目,可以采用項目收益債融資的方式。

四、私募基金介入PPP模式的兩種方式

(一)私募基金參與PPP項目的常規模式

私募基金參與PPP項目,通行的模式是私募基金管理人單獨或與地方平臺公司、產業投資人共同設立一個PPP基金,募集PPP項目所需資金直接投資PPP項目。

(二)一種另類方案的探討

私募基金參與PPP項目的方式,如上圖所示,一般作為優先級投資者介入。私募基金參與PPP項目的創新,可以通過轉換投資標的的方式實現,以將私募基金投資股權,轉換思路為購買PPP項目債權和收益權的方式。結構圖示如下:

具體來講,私募基金可以不作為股東參與,不通過直接或間接入股PPP項目公司,而是通過購買債權(PPP項目公司債權轉讓)的方式,獲得PPP項目公司的債權收益權(類似商業保理的方式),然后由債務人(政府或其部門、使用者)支付購買費的方式獲得收益。

但這有兩個障礙,私募基金的該項投資實際上是投資非標的應收賬款,私募股權基金的投向可能受限,可考慮申請其他類的私募基金來操作;另一方面私募基金如購買債權或收益權的方式,可能會受到限制,可考慮和信托公司合作,借助信托公司的通道投資。

這種方案的核心在于PPP項目公司的債權是否能滿足私募基金的收益要求及時限要求,如果是以自然人合格投資者為募集資金來源的私募基金,因為基金存續期限較短,可能不大適合。在收益方面,需要建立債務人標準,重點考慮債務人的償債能力和償債意愿,再配合相關風控措施,這樣才能保證私募基金收益的穩定性和安全性。

(三)PPP+私募基金+運營的模式

我們知道,政府對PPP項目的社會資本合作方的要求時需要具備建設和運營能力,需要挑選有實力的社會資本去建設運營PPP項目。只有建設能力,缺乏募資能力及運營能力的建筑公司如需要投標PPP項目,可以采用聯合投標的方式進行。即基建公司、基金公司和產業運營公司聯合合資成立一家主體公司,以該主體公司與政府共同組建項目公司(SPV):

此外,作者也了解到,目前一些PPP項目采用了模式包括PPP+擔保,PPP+信托+基金+城改,PPP+基金+產城一體化等多種方式運作PPP項目。這些方式也值得借鑒。

總之,PPP項目需要大筆資金,這些資金如何融、如何投、如何退是PPP項目融資雙方需要重點考慮的問題。隨著國家對地方政府債務的收緊,PPP項目以社會資本方單獨融資的方案會越來越多,越來越迫切。PPP項目社會資本方如何更快速、更低成本又不影響PPP項目公益性、公共服務性的方式,是政府、社會資本、及資金方需要綜合考慮的問題。拋磚引玉,希望共同探討。(完)

編輯:vtdjgv

微信

最熱評論

發布評論

項目對接平臺
{ganrao} 武汉沐足一小时 期货配资·杨方配资开户 老鹰vs湖人视频直播 南昌麻将怎么打才能赢 直播老鹰vs步行者 山东省十一选五走势 大智慧手机炒股7.62 日本av女优充气娃娃 3D开奖号码 江苏快3 即时比分即时指数比较 3d试机号口诀 日本女优写着 武汉小姐指南 男女作爱免费视频全部 湖北30选5开奖记录