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英超积分榜雪缘园:PPP模式爆發 園林股將受哪些影響

時間:2018-10-30  來源:  瀏覽:823次
目前PPP業務是園林第一股東方園林的主業,東方園林則是缺資金不缺技術,兩者合作或將能減輕東方園林的債務壓力。在資金鏈緊張的背景下,此聯姻番“聯姻”被市場視為是東方園林的自救之舉。

雪缘园比分 www.ezrqk.com.cn 10月24日,東方園林再度發布公告稱,其已與長江三峽集團簽訂戰略合作框架協議,未來雙方將共建以水資源治理為核心的長江大?;ず獻髕教?。園林第一股東方園林可謂“風波不斷”,從發債失敗到深陷債務?;?、到股價大跌引發的股權質押風險,再到多方馳援,每一步都備受輿論關注。

在資金鏈緊張的背景下,此番聯姻被市場視為是東方園林的自救之舉。三峽集團為央企,資金實力雄厚,而主業為PPP業務的東方園林則是缺資金不缺技術,兩者合作或將能減輕東方園林的債務壓力。東方園林也在公告中直言,與三峽集團的合作,能有效推動、整合公司在長江經濟帶50余個PPP項目的良好運行。

當然,這一解藥是否有效還要看市場驗證。但無論是否有效,東方園林一系列事件背后折射出的行業窘境卻值得市場重視:依靠PPP業務頗受青睞的園林企業,如今正在被資本市場拋棄。

PPP模式近期園林企業中,最具有潛力的投資項目。PPP,全稱為Public-Private Partnerships,是政府與社會資本為提供公共產品服務而建立的合作關系,簡單來說就是一種政企合作模式。具體形式是,公司作為社會資本方,和政府共同設立項目公司(SPV),并通過項目公司實現對PPP項目的投資、融資、建設、運營等功能。

成敗皆是PPP模式 園林股迎來寒冬


PPP模式起源于2014年9月,當時財政部下發《關于推廣運用政府和社會資本合作模式有關問題的通知》,鼓勵推行PPP模式。

隨著PPP模式多領域推進,PPP模式也成為園林行業生態建設項目的主要推進形式,多家園林上市公司紛紛探索PPP模式,相關訂單也一路猛增,2017年達到。以東方園林為例,其2015-2017年期間,中標的PPP訂單投資總額分別為345.8億元、380.10億元、715.7億元。

業績增長也提振了股價,其中,杭州園林和綠茵生態這兩只于2017年上市的園林股股價最高突破百元,東方園林2017年10月股價更是創下歷史新高,其市值也首次突破600億元。

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二級市場之外,園林企業在一級市場也頗受歡迎。財聯社統計數據顯示,單2017年就有7家園林公司登陸A股市場,而2013-2016年四年也僅有6家公司IPO成功,截至目前,園林股共25只。

可以說,無論是IPO還是股價,園林企業的“順風順水”都與PPP模式的推行不無關系。

然而高速增長過后,監管也隨之而來,政策對PPP模式的規范化開始重點關注。

2017年11月,財政部下發通知規范PPP項目庫管理,表示要防止PPP異化為新的融資平臺,堅決遏制隱性債務風險增量。

2018年上半年,發改委、財政部和國資委繼續出臺規范PPP發展的各種政策指引。根據國務院辦公廳印發的通知,2018年年底前將制訂出臺PPP條例(基礎設施和公共服務領域政府和社會資本合作條例)。

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PPP模式政策的收嚴,使得融資環境發生變化,對于前期大量墊付工程款的園林股而言,直接影響便是企業向外融資開始變得困難,只能依靠股權質押和民間借貸融資。

其中,最標志性的案例莫過于東方園林發債10億實際募資僅5000萬,隨后股價斷崖式下跌,又引發所質押股權的平倉風險。

除此之外,證監會對于園林企業也開始嚴加審核,主業為園林工程施工的秦森園林在暫緩表決后闖關失敗,成為換屆前最后一家遭首屆大發審委否決ipo的公司。有業內人士認為,如果審核思路不變,園林類公司很難再IPO成功。

流動性風險如何破解

PPP的模式決定園林企業不僅需要前期墊資,同時,其審計結算流程較慢,回款周期較長。這兩個特點決定園林股的應收賬款和存貨將持續增長。

像東方園林,2010年末的應收賬款僅4.89億元,而截至2018年上半年,該數據增至91.11億元,占資產總額的22.71%,其中壞賬準備超過12億。

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存貨的增長更是迅速,截至2018年上半年,東方園林存貨總計達140.91億元。其中,建造合同形成的已完工未結算資產存貨中的“大塊頭”,為133.25億元,占流動資產的比例高達51.27%。

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值得注意的是,如果下游地方政府和房地產商資金緊張,將影響到工程款的回收,甚至可能導致壞賬的大幅增加,公司將會產生資產減值損失。根據廣發證券環保工程及服務分析師郭鵬團隊的測算,2019年進入還款周期的PPP項目投資規模將達到1萬億元,到時候還款情況將得到檢驗。

此外,PPP模式本身也存在風險。由于我國PPP模式處于起步階段,PPP模式發展的政策環境、信用環境還有待完善,另受政府認知、貫徹力度等各方面因素的影響,部分項目存在落地時間長或落地難的問題。

東方園林的資產減值和PPP模式風險,其實是整個園林行業的縮影,也是一直存在的。只不過之前行業是處于快速增長期,這些風險也被忽略。當下,市場處于弱勢,投資者對于風險的容忍度下降,這些風險才逐漸被正視。

為了降低流動性風險,園林股積極開展自救,前有美晨生態實控人賣股“求生”,引入具有國資背景的戰略投資者進行輸血;后有東方園林積極與央企、地方國資合作,讓國資成為PPP項目的主要投資方。這些與國資綁定的自救方式可能可以暫時緩解壓力,但是否能保證長期輸血還不得而知。

可經濟有周期,行業也不例外,屬于園林行業最好的窗口期或許已經過去。在去杠桿持續推進的背景下,對于園林股而言,最好的做法還是縮小步伐,在PPP項目上不要繼續保持激進的做法,應該好好保存實力,熬過冬天。

編輯:fangfang

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